Alejandro Reyes, economista jefe de BBVA Research

En su reunión de septiembre, el Banco de la República incrementó en 25 puntos básicos la tasa de interés de política, llevándola al 2,0%. La votación fue dividida, con 3 miembros abogando por un incremento de 50 pb. Con ello, se inicia un ciclo alcista en tasas que puede ser algo más acelerado que el estimado inicialmente.

Este incremento obedece a que la economía ya no requiere un estímulo tan amplio gracias a su recuperación y a que en algún grado comienzan a ver un desempeño mejor de la demanda que de la oferta y podría crear, eventualmente, presiones de inflación a futuro.

La información reciente confirma la recuperación observada en la economía, con lo cual el Staff del Banco revisó al alza su expectativa de crecimiento para 2021 a 8,6% (desde 7,5%) y para 2022 a 3,9% (desde 3,1%). En buena medida, consideran que esta mejora ha estado sustentada en el fortalecimiento de la demanda interna y en segundo lugar la externa.

Con este crecimiento esperado, la Junta considera que los excesos de capacidad productiva pueden cerrarse a una mayor velocidad que la previamente contemplada.

El Gerente no conjeturó nada sobre el posible desempeño del crecimiento potencial, pero afirmó que las condiciones siguen siendo favorables para la recuperación de la economía y que la postura de política monetaria es ampliamente expansiva todavía y lo será por un tiempo prolongado.

En cuanto a la inflación, destacaron que continuó su tendencia alcista alcanzando el 4,4% pero que por el contrario la inflación básica se ubicaba en 2,3%, todavía por debajo de la meta.

Sobre el alza en la inflación, consideran que la mayor parte se debe a choques de oferta locales e internacionales que creen son transitorios, con duración diferente. Para la Junta este incremento se da en un contexto de recuperación en la demanda y con reducción en los excesos de capacidad de la economía, lo que se lee entre líneas es que se encuentran preocupados por un incremento repentino en las expectativas de inflación, situación que a la fecha no se observa, con las expectativas todavía ancladas en el mediano y largo plazo.

Sobre el pronóstico para la inflación total, lo elevaron a 4,5% para cierre de 2021 y 3,5% para cierre de 2022. Un riesgo relevante en este frente es el incremento a negociar del salario mínimo, que podría sumar a las presiones a comienzo de año.

En esta oportunidad centraron su discusión del entorno externo al balance externo del país, haciendo hincapié en una revisión del déficit en cuenta corriente al alza, de -5,0% para 2021, explicado principalmente por el déficit comercial.

Sobre su financiamiento destacan que se requieren de múltiples fuentes para su financiamiento y que por ende realza la importancia de mantener la estabilidad macroeconómica del país.

La decisión marcó claramente el inicio del ciclo alcista en tasas, con un lenguaje más fuerte del esperado y con una votación dividida dónde 3 miembros abogan por un incremento de 50 pb.

Esto nos lleva a considerar que el proceso de ajuste en la tasa podría ser más acelerado de lo anticipado. Seguimos considerando que la inflación y las expectativas de inflación

Ley de garantías afectaría la contratación directa de empleo público

María Claudia Llanes, economista de BBVA Research

La tasa de desempleo nacional de agosto de 2021 se ubicó en 12,3% y la urbana en 14,2%, inferiores en 4,4 y 5,4 puntos porcentuales a las del mismo mes de 2020, respectivamente.

Estas tasas permanecen aún por encima de las observadas en agosto de 2019, que fueron 10,8% la nacional y 11,4% la urbana.
Este año, entre julio y agosto, con datos ajustados por la estacionalidad de cada mes, la tasa de desempleo se redujo en alrededor de 1,2 puntos porcentuales a nivel nacional y permaneció casi estable a nivel urbano, con un empleo creciendo en 436 mil puestos (2,1% en el mes) a nivel nacional y en 96 mil puestos (0,9%) a nivel urbano.

Con esto, en agosto el empleo nacional se ubicó en el 96,7% de su nivel pre-pandemia (febrero de 2020), por encima del 94,7% observado en julio, y el empleo urbano en el 94,4% de su nivel pre-pandemia (93,6% en julio). Con esto, en agosto de 2021 el empleo se aproxima más a su nivel pre pandemia.

El número de horas trabajadas también sigue mostrando una buena dinámica, siendo la proporción de los ocupados que trabajan más de 40 horas a la semana superior en agosto de 2021 que en agosto de 2019, cuando el mercado laboral todavía no se había visto afectado por la pandemia.

Así, es posible que las empresas deban empezar a contratar más empleados, ante la mejor dinámica de la economía. En agosto de 2021 la proporción de trabajadores no asalariados en el empleo total aumentó, pasando de 56,9% en julio de 2021 a 57,5% en agosto de 2021.

Los datos de empleo de julio y agosto muestran una recuperación del empleo, confirmando su mejor dinámica esperada para el segundo semestre del año.

En agosto el crecimiento del empleo parece verse relacionado con las menores restricciones a la movilidad, que pudieron impulsar el empleo en los sectores de comercio, de alojamiento y comidas y de transporte y también con la mayor presencialidad en la educación que impulsó el empleo no sólo directamente sino indirectamente, ya que más personas al cuidado de menores de edad pudieron salir a buscar trabajo (principalmente mujeres).

Esperamos que el empleo siga ganando tracción, con la mayor apertura sectorial, las políticas de apoyo al empleo del Gobierno y la mejor dinámica de la economía.

Además, el aumento en el número de horas trabajadas puede estar anticipando una mayor contratación.

La gradualidad del repunte dependerá del avance de la pandemia y de la estrategia de cuidado que se implemente y también se podrá ver afectada por la implementación de la ley de garantías que afecta la contratación directa de empleo público. serán las variables clave en la decisión de la Junta.