Al término de su reunión de septiembre y de manera unánime, la Junta Directiva del Banco de la República decidió mantener la tasa de interés de intervención en 2,25 por ciento.
En esta ocasión el cuerpo colegiado tuvo en consideración información interna y externa que le permitió hacer sus conjeturas y concluir que lo mejor era congelar el nivel de las tasas de interés.
En primer lugar y en línea con lo esperado, la inflación de agosto que llegó a niveles de 3,75% fue ligeramente menor que la del mes de julio que se ubicó en 3,79%. Las medidas de inflación básica, consideró el Emisor, continúan alrededor de 3%. Se espera, según cálculos del banco, que a finales de 2019 estos choques de oferta comiencen a diluirse, y la inflación retome su convergencia a la meta, tal como lo recogen las expectativas del mercado.
La nueva información de actividad económica llevó al equipo técnico del Banco a revisar al alza su pronóstico de crecimiento para 2019, desde 3,0% a 3,2%. La Junta Directiva del Prestamista de Primera Instancia espera que los excesos de capacidad productiva de la economía disminuyan gradualmente en el horizonte de política.
Otro punto que leyó la Junta Directiva del Banco de la República es que las perspectivas de crecimiento global se siguen moderando. La Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco Central Europeo, recordó, redujeron su tasa de interés de referencia e inyectaron nueva liquidez a sus economías.
“La proyección del déficit de cuenta corriente para 2019 sigue siendo superior al 4% del PIB y continuará siendo financiado mayoritariamente por la inversión extranjera directa”, dijo el Gerente General del Banco Central, Juan José Echavarría.
Con base en esta información, la Junta ponderó los siguientes factores en su decisión: Primero, las desviaciones transitorias de la inflación respecto a la meta y la perspectiva de que se sigan reduciendo. En segundo término, el tamaño de los excesos de capacidad productiva y la velocidad con que se reduzcan. Como tercer factor el Banco Central consideró que los efectos sobre la economía colombiana derivados de las cambiantes condiciones externas. Y finalmente. en este entorno, al evaluar el estado de la economía y el balance de riesgos, la Junta decidió por unanimidad mantener la tasa de interés de referencia en 4,25%.
BBVA: Flash de la Reunión de Política Monetaria
En la reunión de política del mes de Septiembre la Junta del Emisor decidió mantener la tasa de interés estable en 4,25%, el voto fue unánime (con 6 participantes debido a la salida de H. Zarate y la no incorporación todavía de R. Steiner). Dentro del análisis realizado por la junta se destaca que la inflación, si bien corrigió parcialmente con el dato de agosto, sigue siendo elevada. Espera que hacia finales de 2019 comiencen a diluirse estos choques que mantienen la inflación elevada de manera paulatina.
En términos de la actividad económica, el equipo técnico revisó su proyección del crecimiento del PIB para 2019 de 3,0% a 3,2% producto de la revisión de la información recibida y los resultados más recientes del PIB y otras variables de actividad.
Tras hacer una lectura del lacónico informe del Emisor, el economista principal de BBVA Research, Alejandro Reyes, expuso que en el frente externo continúan viendo un deterioro que ha llevado a los principales bancos centrales a tomar medidas expansivas. La proyección del déficit en cuenta corriente sigue siendo superior al 4,0% del PIB y se destaca que seguirá siendo financiado mayoritariamente por la inversión extranjera directa. En este frente, en la rueda de prensa tanto el Gerente como el Ministro destacaron que este fue uno de los temas centrales tratados en la reunión de Junta y es una preocupación para la Junta.
El comunicado, como se ha vuelto habitual, dijo, fue escueto y no entregó mayor información sobre la forma como los factores habituales están afectando la inflación, el cumplimiento de la meta y la estabilidad macroeconómica. Sin embargo en la rueda de prensa si se logró capturar mayor detalle del sentimiento de la Junta, al menos desde la vocería del Gerente. En este frente, apuntó, se destaca que el Gobierno y el Emisor evalúan que en el margen la economía colombiana ha mejorado, destacaron un informe de The Economist que compara regionalmente los resultados de segundo trimestre del crecimiento del PIB y ubica a la economía colombiana en muy buen lugar (5,6% de crecimiento trimestral anualizado).
Según Reyes, el Gerente, para argumentar el buen comportamiento de la economía, se centró en evaluar que el crédito total crece a “tasas muy altas”, impulsado especialmente por el crédito a hogares pero destacó que el crédito comercial crece en términos reales por primera vez en mucho tiempo. Agregó de forma genérica que hay muchos factores y variables que influyen en esta revisión del crecimiento.
A ello, agregó, se suma que todavía se encuentran preocupados por la inflación, si bien esta está dominada por efectos transitorios, no les deja tranquilos su nivel y sus posibles efectos en expectativas, por ello se mantienen tasas estables, para el Gerente, si la inflación se ubicara por debajo del punto medio del rango meta habría espacio para reducir tasas de interés.
En cuanto a tasas, el Gerente mencionó que él no ve espacio para ajustes en los próximos meses, esperaría que estas se queden quietas en el nivel actual. Sin embargo, también fue consultado sobre el efecto que tiene la reducción de tasas de la FED sobre la tasa de interés natural, a lo que respondió que el equipo técnico del Banco considera que en el largo plazo dicha reducción de tasas en la FED reduce la tasa natural local de “1,4% a 1,24%” aproximadamente, en términos reales.
En la actualidad, con una inflación de 3,75% la tasa real se ubica en 0,5%, lo que implicaría que el nivel actual es ampliamente expansivo. Hacia adelante, con la inflación en la meta y la tasa natural en torno al 1,25% obtendríamos una tasa nominal cercana a la actual. Lo que puede enviar el mensaje que se requieran menores ajustes alcistas a futuro de los anticipados.
En un tema quizás ajeno a la política monetaria, le fue consultado al Ministro por la Ley de Financiamiento y la revisión que realiza actualmente la Corte Constitucional. Para el Ministro Carrasquilla la ley se tramitó bien y considera que muchos en la economía ya se han montado a la ley. El jefe de las finanzas públicas especificó lo que ocurre en el frente del régimen simple que alcanza 9000 afiliados, pero también destacó el efecto sobre importaciones de bienes de capital, los procesos de normalización tributaria entre otros factores. Por lo que respeta el estudio de la Corte sobre ley y espera que, en línea con lo que esperan otras agremiaciones, esta se mantenga en firme. No respondió que medidas podría tomar si se cae la ley ni los efectos que estiman si ese escenario se presenta, a pesar que fue consultado en dos oportunidades por el mismo tema.
“En nuestra opinión, a pesar que el comunicado fue escueto y poco informativo, en la rueda de prensa la información entregada y las respuestas a las preguntas lograron dar mucho más color sobre la situación actual de la política monetaria. En primer lugar se ratifica que esta es una junta ampliamente adversa al incumplimiento de la meta de inflación, por lo que mantenemos nuestra visión que no habrá cambios en tasas por un buen tiempo. A ello se suma un mejor panorama de actividad que se revela con la nueva información y revisión de la información del DANE. Con todo el tercer factor, un amplio déficit en cuenta corriente, también juega en contra de poder observar reducciones en tasas de interés. Con todo, mantenemos la idea que no habría mayor espacio para rebajas de tasas de interés y vemos un escenario de estabilidad más bien prolongado en el tema de tasas de interés”, sostuvo el señor Reyes.
